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主持人語：金融是現代經濟的血脈，是國民經濟的晴雨表。金融不活，實體經濟就有問題。經濟要發展，融資渠道必須要暢通。當前，我國企業，尤其是中小企業，融資方式主要是通過銀行貸款，獲取資金的成本比較高，也比較難。其實企業要獲得金融資金，直接融資也是方式之一。
直接融資是指沒有金融機構作為中介的融資方式，包括上市、私募等股權融資方式，發行企業債、公司債和中短期票據等債務融資方式。這種方式在國外非常流行，有關數據顯示，日本、德國、美國企業的直接融資比重分別占到50%、57%和70%，而我國企業的企業債融資只有8.6%，上市融資是1.6%，相當于美國1970年代的水平。如何借鑒國內外的先進經驗，創新直接融資模式，壯大直接融資的總量，政府、企業、金融機構和普通百姓應該如何抓住直接融資帶來的新機遇，又如何防范直接融資的金融風險，這就是我們今天討論的主要內容。
主辦 江西日報中國銀行江西省分行
特約嘉賓
方瑞增 江西省政府金融辦副主任
易壽生 人民銀行南昌中心支行副行長
尹海安 江西證監局副局長
顧有紅 江西稀有金屬鎢業控股集團有限公司黨委委員、財務總監
李漢國 江西財經大學證券期貨研究所所長
王青樂 中國銀行江西省分行資金業務部副總經理
主持人 劉愛軍江西財經大學中國管理思想研究所副所長、產業經濟學博士
時間 5月30日
地點 江西日報社傳媒大廈
活動策劃 陶國芳李芳芳
今年省政府專門設立了企業上市貢獻獎和直接融資貢獻獎，1季度我省直接融資同比增長了132%，比全國增長高出一倍
方瑞增：省委、省政府對金融工作非常重視，高度關注資本市場發展,為推進企業上市、擴大直接融資規模，省政府成立了省發展資本市場領導小組，加強對企業上市和直接融資工作的綜合協調、對接服務。全省建立了企業上市和直接融資工作“綠色通道”機制，采取“一企一策”“一事一議”等方式，幫助企業解決上市和融資瓶頸問題。省政府每年下達上市和直接融資任務目標，明確“任務、時限、要求”，定期進行調度通報，督促各地進一步加大工作力度。同時，省政府近年連續出臺了進一步發展資本市場、促進江西金融業發展、促進企業直接融資工作相關政策文件，11個設區市也都出臺了相應政策措施推動企業上市和直接融資。今年省政府還專門設立了企業上市貢獻獎和直接融資貢獻獎，進一步加大企業上市和直接融資推動力度。目前，全省境內外上市企業46家，其中境內33家，境外13家，全省重點上市后備企業達526家。2010年以來，全省企業直接融資額超過1000億元，達了1128億元，其中今年1季度達到了234.5億元，同比增長了132%，比全國增長高出一倍。
我省已有23家企業發行了69只債務融資工具，累計發行額466.4億元，力爭今年債務融資實現“三個覆蓋”
易壽生：直接融資已經成為我國企業重要的融資渠道，并且呈現多層次、多元化的發展趨勢。有數據顯示，2012年全國直接融資占社會融資總量的比例達到了15.9%，較2011年提高了兩個百分點。通過債券市場的融資占社會融資總量的14.28%，成為直接融資的主要方面。
近年來，人民銀行南昌中心支行在推動我省的直接融資方面做了很多工作，包括宣傳推介直融理念，搭建直接融資銀企對接平臺等。2012年7月，省政府金融辦、交易商協會和人民銀行南昌中心支行三方簽署了《借助銀行市場，助推江西經濟發展合作備忘錄》，建立起三方合作機制。到目前為止，我省已有23家企業發行了69只債務融資工具，累計發行額466.4億元，有效地解決了企業的融資需求、拓寬了融資渠道、降低了融資成本。但是，江西跟發達省份比較還有一定差距。2012年全國直接融資占社會融資總規模15.9%，江西還不足10%；全國銀行間市場債務融資工具發行量和存量，江西只占到0.49%和0.45%。
目前，擴大直接融資規模已經成為全省上下的共識。省政府今年提出了債務融資“三個覆蓋”的發展目標：一個是債務融資工具發行要覆蓋所有的設區市。二是債務融資工具的承銷業務要覆蓋全省所有金融機構。三是債務融資工具品種的運用要全覆蓋。圍繞這一發展目標，人民銀行南昌中心支行進一步加大了政府、企業的推廣力度，引導金融機構加大承銷力度，2013年1至4月，全省債務融資工具發行118.5億元，占全國1.1%，4月末余額261.8億元，占全國0.55%。
我國資本市場體系存在著嚴重的結構性缺陷，要加快構建一個場內場外并進，公募私募并存的立體式直接融資體系
尹海安：我們的經濟生活中長期存在“兩多兩難”現象，即中小企業多但融資比較難，社會閑散資金多但投資比較難。這說明我們的資本市場體系存在著嚴重的結構性缺陷，出路在于改革、創新、發展，要加快發展多層次的資本市場體系，構建一個場內場外并進，公募私募并存的立體式直接融資體系，為我們的實體經濟，特別是中小企業服務。
首先要繼續大力發展交易所市場。要支持鼓勵我省優質企業通過主板、中小板、創業板等首發上市融資，鼓勵已上市企業并購重組和再融資。第二，要加快發展新三板市場，也就是全國統一的場外市場。這個市場面向全國的非上市公眾公司，目前還處在試點階段。第三，要穩健發展地方區域性股權交易市場。這個市場是由地方政府批準，由地方政府管理。定位為一定區域內，面向非上市、非公眾公司提供股權轉讓、私募融資等金融服務的平臺。現在全國已經有20多個區域性股權交易中心，我省也成立了江西省股權交易所，但還未經省政府批準開業運營。第四，要創新發展券商柜臺市場。柜臺市場是由券商主導運營的綜合金融服務平臺，非常有潛力，美國90%的債券交易是通過柜臺市場來實現的。我國還在起步試點階段，目前有15個券商已經獲得了創建柜臺市場的資格，但僅運營較低端的低風險產品，個性化、創新金融產品還處于研究起步階段。
10億元的中期票據發行為江鎢節約財務費用1860萬元。實現實體和虛擬兩條腿走路，是江鎢培育和發展千億稀有金屬產業至關重要的驅動力
顧有紅：江鎢集團通過8年的二次創業，由2005年的營業收入1.23億，發展到2012年176億，收入增長了142倍，資產增長了近8倍，借今天論壇的主題，談點江鎢直接融資的體會。
一是江鎢進入一級市場直接融資的意識比較強。2011年，通過銀行間交易商協會發行了10億元的中期票據。企業直接融資成本與同期貸款基準利率相比，節約財務費用1860萬元。目前，公司第二次中期票據發行的前期工作已完成。二是有效緩解了企業短期還貸壓力。直接融資期限靈活，可以根據企業發展需要自身做出選擇，有利于企業籌集具有穩定性可長期使用的投資資金，極大地緩解了企業短期還貸壓力。三是做大直接融資規模，可為企業創造間接效益。直接融資可以調整現有融資結構，有效降低企業的綜合融資成本，提高企業的經濟效益。當前，江鎢直接融資比例占融資總規模的比例是15.6%，如果今年8個億的中期票據成功發行，直接融資比例將達到25.7%,最終我們的直接融資結構目標是達到1：1的比例。
可以說，進一步通過體制改革和機制轉換來創新和做大直接融資總量，實現實體和虛擬兩條腿走路，互相支撐、良性循環，將是江鎢控股集團培育和發展千億稀有金屬產業至關重要的驅動力。
增加直接融資比重的關鍵，一是大力發展債券市場，二是大力發展新三板市場。江西要大膽進行金融市場創新，建立金融資產交易市場和券商柜臺市場
李漢國：近年來，我國直接融資有著快速的發展，但應該看到，融資結構不平衡的現象并未發生根本性轉變，現實的情況是，居民投資順序第一仍是房地產，其次是股票，第三才是債券。對企業來講，首選一般是銀行貸款，然后才是企業上市、發債。從市場的情況來看，間接融資占我國社會融資總額的大部分，再就是股權融資和債權融資等直接融資。
增加直接融資比重的關鍵是什么？我認為有兩個，一是大力發展債券市場，二是大力發展新三板市場。“先上柜，后融資”是新三板企業吸引資本的模式之一。目前新三板在板企業有124家，有人測算，年底以前在新三板掛牌的公司可能會達到300家，2014年可能會達到500家，3年后新三板掛牌公司數量有望超過2500家。如果按這個速度，可能比主板、中小板、創業板還火，希望能引起高度重視。
建立多層次直接融資市場途徑在哪？首先是產品創新。銀行要從產品上創新，如資產證券化就是溝通直接融資和間接融資的有效通道。其次是市場創新。天津濱海、上海、深圳前海等地建立了許多新型市場，如大宗商品交易中心、產權交易中心、股權交易中心，還有值得重視的金融資產交易中心等等。江西也要大膽地進行金融市場的創新，如建立江西的金融資產交易市場和券商柜臺市場等。這樣，我們不但有以全國場外市場著稱的新三板市場，也有以地方股權交易市場為載體的四板市場，甚至還有以券商柜臺市場為主的五板市場。
中國銀行為江西銅業公司承銷發行的20億元短期融資券，是我省發行的第一支融資債券，并在全國銀行業首家取得了境外發債牌照
王青樂：債券融資是直接融資的重要渠道。通過銀行或者證券公司作為承銷商，把需要發債的企業和需要投資的機構聯系在一起，這種融資最大的好處是降低企業的融資成本。債券融資工具按照發行管理部門不同分為：證監會核準的公司債、發改委審批的企業債及銀行間市場交易商協會注冊的非金融企業債券融資工具。目前我國債券融資市場最大的一塊是后者。主要是因為注冊制相對簡單，且近年來創新較為活躍，融資工具品種較為豐富，如：短期融資券、中期票據、超短期融資券、中小企業集合票據；公募債、私募債等等。中國銀行非常重視企業直接融資工作，是債券融資市場的重要推動者和參與者，通過戰略引領和專業推進，取得了比較好的成績。2005年我行為江西銅業公司承銷發行的20個億短期融資券，是江西省發行的第一支融資債券。今年以來，我們已幫助企業成功發行了4只債券，在省內是領先的。另外，中國銀行在全國銀行業首家取得了境外發債牌照。中國銀行總行派了一個團隊在香港，專門為國內企業提供境外債券融資的服務工作。
