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自6月21日征求意見(jiàn)結(jié)束以來(lái)，新股發(fā)行改革傳出不少的建言，最吸引眼球的就是恢復(fù)市值配售的建議。而股市卻是談IPO色變，新股發(fā)行改革為何如此影響股市，市值配售新股靠譜嗎，還有更好的發(fā)行方式嗎？周五下午，記者就投資者感到困惑的話題，與各位分析師展開(kāi)了《高談闊論》。
■記者高志遠(yuǎn)/文
嘉賓：
江西財(cái)大副教授 李思敏
資深證券分析師 程榮慶
中信建投分析師 危斌
南京證券分析師 袁飛林
主持：本報(bào)記者高志遠(yuǎn)
IPO為何如此影響股市
記者：近日，新股發(fā)行改革的建言引發(fā)股指大幅震蕩，IPO為何如此影響股市？
李思敏：因?yàn)镮PO牽涉到發(fā)行人、承銷(xiāo)商、機(jī)構(gòu)投資者及一般投資者利益及證券市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展，而發(fā)行制度改革往往不能一步到位來(lái)滿足市場(chǎng)多方主體的預(yù)期，如此制度改革不能一蹴而就、很難兼顧所有主體利益實(shí)現(xiàn)平衡。
程榮慶：IPO之所以會(huì)如此刺激市場(chǎng)神經(jīng)，就是因?yàn)樯鲜泄局谐霈F(xiàn)了太多的只重圈錢(qián)、不重回報(bào)的現(xiàn)象，尤其是一些上市公司采取欺詐的手法上市，上市后業(yè)績(jī)就開(kāi)始變臉，讓投資者飽受損失。由于監(jiān)管層對(duì)IPO違規(guī)上市沒(méi)有實(shí)行重罰，上市公司違法成本過(guò)低，才會(huì)出現(xiàn)違規(guī)上市屢屢出現(xiàn)現(xiàn)象，使得市場(chǎng)一談IPO就色變。
危斌：股市永遠(yuǎn)是為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的，融資功能是股市的主要功能，新股IPO重啟能恢復(fù)股市融資功能。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，能夠促進(jìn)符合國(guó)家政策的企業(yè)上市融資，做大做強(qiáng)企業(yè)，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，反過(guò)來(lái)又能推進(jìn)股市健康發(fā)展，使整個(gè)經(jīng)濟(jì)步入健康循環(huán)的軌道，因此從長(zhǎng)期考慮，合理的新股IPO對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市有益無(wú)害。
袁飛林：目前市場(chǎng)處于弱勢(shì)整理的格局，成交量始終維持在相對(duì)低點(diǎn)，IPO重啟預(yù)期，無(wú)疑將會(huì)打破原有的供需平衡，市場(chǎng)資金面將面臨巨大沖擊，投資者的悲觀預(yù)期加重，所以會(huì)加劇股指的震蕩。
市值配售新股靠譜嗎
記者：恢復(fù)市值配售的建議呼聲較大，你認(rèn)為這種方式靠譜嗎？
李思敏：個(gè)人認(rèn)為，市值配售同樣不能完全從深層次解決市場(chǎng)基礎(chǔ)中的矛盾和問(wèn)題，但從所有發(fā)行方式看，至少其公平性效果會(huì)相對(duì)好點(diǎn)。
程榮慶：從本質(zhì)上看，IPO重啟困擾市場(chǎng)的不是發(fā)行方法的問(wèn)題，而是如何杜絕造假、如何把違法違規(guī)者罰得傾家蕩產(chǎn)的問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題不解決，什么市值配售等發(fā)行方式，都對(duì)營(yíng)造一個(gè)健康的新股發(fā)行環(huán)境無(wú)益?，F(xiàn)在的管理層不從根本上解決問(wèn)題，而是本末倒置，在發(fā)行方式上做文章，根本就不靠譜。
危斌：所謂市值配售，就是新股僅向持有流通股票的投資者配售，投資者每萬(wàn)元流通股票市值被分配一個(gè)編號(hào)，發(fā)行新股時(shí)通過(guò)搖號(hào)方式確定中簽者。在這種發(fā)行模式下，只要持有一定數(shù)量二級(jí)市場(chǎng)股票的投資者才有資格申購(gòu)新股，而在申購(gòu)過(guò)程中無(wú)需先拿出相應(yīng)的保證金，只需在中簽后資金賬戶(hù)上有相應(yīng)的購(gòu)買(mǎi)股票資金就行。應(yīng)該說(shuō)，市值配售的最大特點(diǎn)，取消了投資者直接從一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)新股的資格，明確新股只向持有二級(jí)市場(chǎng)股票的投資者配售，這就打破了以往長(zhǎng)期存在的一、二級(jí)市場(chǎng)收益與風(fēng)險(xiǎn)不平衡的局面，在某種程度上能起到鼓勵(lì)投資者進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)持有股票的作用。因此，該政策的推出在當(dāng)時(shí)被視為股市的利好，客觀上也確實(shí)對(duì)推動(dòng)大盤(pán)的上漲起到過(guò)積極的作用。但市值配售建立在“新股不敗”的前提上，客觀上是把配售新股作為一種特殊的“福利”發(fā)放。2011年以來(lái)，新股的破發(fā)現(xiàn)象十分嚴(yán)重，在這種情況下，市值配售能否真正得到投資者的認(rèn)同呢？顯然，把一種風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)作對(duì)投資者的獎(jiǎng)勵(lì)，這在邏輯上是十分荒唐的。
袁飛林：市值配售是針對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者的流通市值進(jìn)行的一種新股發(fā)行方式，它只改變了投資者參與新股認(rèn)購(gòu)的門(mén)檻，而沒(méi)有改變上市公司的基本面情況和未來(lái)市場(chǎng)擴(kuò)容的壓力。我們認(rèn)為，它只是一種發(fā)行方式的改變，在一定程度上可以減輕炒新的程度，為IPO重啟提供正能量。
還有更好的發(fā)行方式嗎
記者：看得出來(lái)，大家不怎么贊同市值配售，但還有更好的發(fā)行方式嗎？
李思敏：目前股票市場(chǎng)定位為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的虛擬市場(chǎng)，制度建立更多兼顧了發(fā)行人利益，但目前發(fā)行市場(chǎng)面臨的最大問(wèn)題，恰恰就是發(fā)行人的高溢價(jià)發(fā)行圈錢(qián)、套現(xiàn)及造假，制度改革應(yīng)該直指這些核心問(wèn)題，并加大違規(guī)成本。
程榮慶：既然IPO重啟不是發(fā)行方式的問(wèn)題，管理層就要從嚴(yán)肅法律法規(guī)入手，讓那些真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進(jìn)入到證券市場(chǎng)，把害群之馬繩之以法，在證券市場(chǎng)積極提供正能量。否則，IPO即使重啟，還會(huì)出現(xiàn)再度停止的現(xiàn)象。
危斌：市值配售本身也是有利有弊的，自然會(huì)為部分投資者叫好，又為部分投資者所不滿。所以，應(yīng)該對(duì)IPO制度作更加深入研究，以改革的思路來(lái)尋找解決問(wèn)題的方法，將包括市值配售在內(nèi)各種發(fā)行方式的優(yōu)點(diǎn)結(jié)合起來(lái)，揚(yáng)長(zhǎng)避短，形成一個(gè)更加合理并且可操作的IPO模式，從而創(chuàng)造出一個(gè)和諧穩(wěn)定的股票發(fā)行與交易市場(chǎng)環(huán)境。
袁飛林：證券市場(chǎng)更多地被認(rèn)為是一個(gè)圈錢(qián)的市場(chǎng)，造假、欺詐發(fā)行等違法成本太低，市場(chǎng)擴(kuò)容節(jié)奏太快，整個(gè)市場(chǎng)供需嚴(yán)重失衡，因此，我們認(rèn)為，引進(jìn)優(yōu)先股、延長(zhǎng)限售股減持期限和減持門(mén)檻以及新股期權(quán)等方式，可能是一個(gè)比較好的選擇。
